La Corte de Apelaciones del Distrito de Columbia confirmó la ejecución en Estados Unidos del laudo arbitral del CIADI contra el Estado argentino por el caso Aerolíneas Argentinas/Marsans. El monto asciende a unos USD 390,9 millones con intereses. Un análisis previo de Néstor Farías Bouvier, ex secretario de Industria, cuestiona la metodología de valuación utilizada.
El 21 de julio de 2026, la Corte de Apelaciones del Distrito de Columbia confirmó la decisión de primera instancia que permitió la ejecución en Estados Unidos del laudo arbitral del CIADI en el caso Aerolíneas Argentinas/Marsans. El laudo original fijó una compensación de algo más de USD 320 millones, y el monto actualizado con intereses ronda los USD 390,9 millones.
La instancia judicial no reabrió el fondo de la controversia ni la discusión sobre la valuación de la empresa. Sin embargo, Néstor Farías Bouvier, ex secretario de Industria y expresidente de Austral, planteó en 2017 un análisis sobre la metodología de valuación utilizada en el caso.
En un artículo publicado en Clarín, Farías Bouvier señaló que la valuación por Flujo de Fondos Descontados (DCF) dependía de proyecciones y supuestos que, a su juicio, merecían un examen más riguroso. En ese momento, el Tribunal de Tasaciones de la Nación había estimado un valor patrimonial negativo para Aerolíneas, mientras que una valuación atribuida a Credit Suisse arrojaba un valor positivo de varios cientos de millones de dólares.
Farías Bouvier sostuvo que la diferencia entre ambas estimaciones no podía resolverse seleccionando una de las cifras, sino que requería analizar los supuestos detrás de cada una. En su artículo, advirtió que el método DCF no es una fórmula neutra: sus resultados dependen de hipótesis sobre ingresos, costos, inversiones, inflación, tipo de cambio, riesgo y horizonte de negocio.
El exfuncionario indicó que intentó transmitir su inquietud a la Procuración del Tesoro al recibirse el fallo del CIADI, y que también procuró explicarla personalmente al entonces procurador, pero la entrevista no se concretó porque se le manifestó que no había tiempo disponible.
Farías Bouvier afirmó que su planteo no nació ahora, sino que fue formulado públicamente en 2017. Consideró que el caso revela un vacío institucional de capacidad, diligencia y responsabilidad en la defensa del Estado.
El exsecretario de Industria señaló que, sin esas tres condiciones, ninguna estructura formal puede garantizar una defensa eficaz del interés público. Añadió que la cuestión no es solo quién cometió un error o qué valuación fue aceptada, sino si existió una estrategia de defensa del Estado y si quienes debían ejecutarla estuvieron a la altura de esa responsabilidad.
Farías Bouvier, MBA por IESE Business School, tiene experiencia en conducción y transformación de empresas, incluyendo procesos de inversión, costos, ingresos y perspectivas de negocio. Afirmó que, en una valuación de este tipo, los datos y supuestos que alimentan el modelo contienen un grado de discrecionalidad, por lo que no basta con verificar la fórmula, sino evaluar si las hipótesis son compatibles con la realidad empresarial.
Frente a la obligación de unos USD 390,9 millones, Farías Bouvier consideró que vale la pena revisar el valor que estuvo en discusión, no para desconocer lo resuelto, sino para aportar una mirada económica que, a su entender, no recibió la consideración que merecía en su momento.