En las mesas de dinero, la atención se centra en los seis meses previos a las elecciones, la morosidad, la actividad económica y las estrategias de cobertura cambiaria e inflacionaria.
En medio de un contexto de apatía generalizada, los bonos Globales se mantienen estables, mientras que las conversaciones en el mercado giran en torno a un abanico de temas que van desde las coberturas financieras y el humor social hasta la causa Malvinas por sus implicancias económicas. La palabra más escuchada en los últimos tiempos es “reactivar”, que se ha integrado al discurso oficialista frente al deterioro de los indicadores de opinión pública, cuyo principal problema es la morosidad.
Las mesas financieras ya ponen el foco en los seis meses previos a las elecciones, mientras crecen las dudas sobre la actividad, la morosidad y el futuro del programa económico. En ese escenario, los inversores debaten entre cobertura cambiaria e inflacionaria.
Morosidad y crédito
La morosidad frena el crédito y complica la reactivación. En octubre pasado aparecieron señales de esta situación, no solo por el boom crediticio de 2025, sino también por la fuerte suba de las tasas de interés. Los problemas de empleo y de ingresos familiares han eclosionado. Economistas afines al oficialismo advirtieron que el Gobierno debe ocuparse del tema, aunque consideran que ya es tarde, porque la mora seguirá teniendo consecuencias. Aunque el problema es entre privados, como lo definen el presidente Javier Milei y el ministro de Economía Luis Caputo, termina teniendo un efecto macro. Los bancos ya no otorgan crédito ni a quienes pueden pagarlo.
Previa electoral
El mercado observa los seis meses previos a las elecciones. En un encuentro financiero reducido, los participantes concluyeron que, a medida que se acerquen los tiempos electorales, la clave no es quién ganará, sino cómo será la previa de la incertidumbre. La experiencia de 2025 en cuanto a incertidumbre electoral fue negativa. Caputo afirma que esta vez será diferente, pero no hay certezas. La gente ya retiró más de 16.000 millones de dólares y, si todo sigue igual, se podrían ir otros 10.000 millones. El mercado aspira a delinear cómo será ese semestre previo a la elección.
En otra reunión reservada, con sesgo industrialista, ganadores y perdedores unificaban la pregunta a sus consultores: si el plan económico continúa o no, porque deben tomar decisiones hoy en función de eso. Además, se destaca el crecimiento en imagen e intención de voto de la legisladora de izquierda Myriam Bregman, que podría convertirse en la tercera fuerza con 8 o 10 puntos, aspiración que comparten algunos gobernadores peronistas dialoguistas.
Cobertura cambiaria vs. inflacionaria
En la mesa de operaciones de una gestora europea, el debate se centró en la cobertura cambiaria o inflacionaria. Tras un agosto con tasas de interés en pesos bajo presión, esa pregunta vuelve a ordenar las carteras de inversión. Cedió la tensión de liquidez y la caución se acomodó en torno al 21% nominal anual al cierre de mes. El Tesoro concentró su oferta en instrumentos cortos y el menor roll-over devolvió pesos al sistema. Con la calma financiera, el debate se muda de la tasa al riesgo que conviene cubrir. A medida que el cronograma electoral se instala en el radar del mercado, la demanda de cobertura cambiaria empieza a ganarle protagonismo a la inflacionaria. Se sigue de cerca la arremetida oficial en el Congreso para instalar la reforma política y, en especial, la eliminación o suspensión de las PASO.
Mercados globales
En un almuerzo en el Jockey Club, representantes del círculo rojo comentaron cómo los bonos soberanos globales, en particular los Treasuries, volvieron a marcar la tendencia. La suba de los rendimientos a niveles no vistos desde 2008 presiona a las bolsas y modifica las expectativas sobre tasas de interés, crecimiento e inflación. El consenso fue que el rango a monitorear es el 5% en la tasa a 10 años. Los más memoriosos señalaron que en 2023 se superó ese nivel. Se observa más movimiento en el bono a 30 años, que coquetea con el 5,5%. En el boom de las puntocom, la tasa a 10 años en términos reales llegó al 4% (hoy está en 2,5%) y el rendimiento al 6%. Esa sería la línea roja: un 6% para el bono a 30 años.
El derrotero del yen también ocupó la atención. La caída de la paridad dólar-yen es el centro de atención, ya que los mercados son reticentes a desafiar la determinación de las autoridades japonesas y estadounidenses de defender el yen. Los datos del Banco de Japón indican que no se produjo ninguna intervención importante en los últimos días. Uno de los comensales mencionó a Tom Gayner, inversor de Markel Group, descrito como una mini Berkshire Hathaway.
Además de las elecciones en Estados Unidos, se habló de las próximas en Brasil. Una encuesta de Quaest encargada por TV Globo indica que Lula aventaja a Bolsonaro con un 42% frente a un 41% en una posible segunda vuelta, recortando la diferencia en tres puntos desde mediados de agosto. Otro sondeo de BTG Pactual/Nexus sitúa a Lula por delante por un punto, y el de AtlasIntel para Bloomberg muestra que el presidente lidera por 4,5 puntos, aunque esa ventaja se redujo ligeramente desde julio. La reducción de la brecha se produce mientras las autoridades federales investigan acusaciones de corrupción y tráfico de influencias que involucran al hijo de Lula, Fábio Luís Lula da Silva, conocido como Lulinha. La investigación ha infligido un daño político al presidente, amenazando con convertir las elecciones en una contienda muy disputada. El resultado tiene impacto regional y global, sobre todo para Trump y Milei, aunque para este último en menor dimensión.