El riesgo país argentino volvió a superar los 500 puntos básicos. Operadores consultados por Flash Nacional señalaron que la cautela domina las mesas de dinero, con posiciones más dolarizadas e indexadas, mientras se monitorean señales políticas y electorales de cara a 2027.
El riesgo país argentino volvió a ubicarse por encima de los 500 puntos básicos, luego de haber descendido a 400 puntos tras el pago de cupones de julio. Fuentes del mercado consultadas por Flash Nacional indicaron que la suba responde tanto a factores externos como internos.
En las mesas de operaciones, los inversores adoptan una postura defensiva. Un jefe de Research de una boutique financiera recomendó a sus clientes “posicionarse con la guardia en alto”, en referencia a la frase del entrenador Marcelo Gallardo. La sugerencia incluye mantener una posición más dolarizada e indexada.
El contexto global muestra una mayor aversión al riesgo, aunque sin llegar a una liquidación masiva de posiciones. La deuda corporativa estadounidense con calificación “CCC” pasó de rendir 10% a 13%. La deuda argentina tiene actualmente calificación “B-“.
El spread por legislación entre los bonos soberanos GD30 y AL30 se amplió, lo que refleja un mayor riesgo político. Los operadores siguen de cerca el Índice de Confianza en el Gobierno de la Universidad Torcuato Di Tella, que podría influir en el ánimo del mercado.
Escenarios electorales para 2027
En los encuentros financieros, el tema político domina la agenda. Se delinean escenarios para las elecciones de 2027, con o sin PASO. También se evalúa la posibilidad de implementar PAS (Primarias Abiertas Simultáneas no obligatorias), una opción que el PJ podría utilizar para dirimir su interna.
Un analista político, durante un encuentro por Zoom, señaló que el Congreso definirá antes de fin de año si se eliminan, suspenden o modifican las PASO. La existencia de estas primarias determinará si el mercado enfrenta tres elecciones (primarias, generales y balotaje) o solo una o dos.
El analista recomendó observar el comportamiento de los votantes bisagra frente a proyectos como la Ley de Tierras, la Carta Orgánica del BCRA, las zonas frías y cálidas y el Presupuesto 2027.
En el plano político, el mercado sigue con atención la interna peronista y el crecimiento de Myriam Bregman, aunque su imagen no necesariamente se traduce en votos. Las encuestas muestran una caída de la aprobación de la gestión de Javier Milei: en los últimos ocho meses bajó 10 puntos, hasta el 34%, mientras que la desaprobación superó el 63%. El deterioro es más pronunciado entre los jóvenes de 18 a 29 años, quienes no han migrado a otro espacio político.
Cuatro escenarios electorales
En una conference call de un banco extranjero se plantearon cuatro escenarios electorales:
- Similar a 2019: polarización entre Milei y un candidato del PJ, con probabilidad media. Requiere PASO o PAS.
- Similar a 2023: elección de tercios entre Milei, un candidato del PJ y otro no peronista, con probabilidad mayor. Requiere PASO o PAS.
- Similar a 2011: clara superioridad oficialista, con Milei en primer lugar y oposición atomizada, probabilidad alta. No requiere PASO.
- Similar a 2003: fuerte atomización en contexto de crisis, probabilidad baja. No requiere PASO.
Hasta ahora, solo Milei ha confirmado su candidatura. Los inversores mantienen dudas sobre la continuidad de las políticas del Gobierno.
Factores a monitorear
En el exterior, se observan las tasas de interés de Estados Unidos a 10 y 30 años, el precio del petróleo y el desempeño de Wall Street. En el plano local, la atención se centra en el nivel de actividad, las cuentas del Tesoro, las reservas del BCRA, el tipo de cambio real y el Índice de Confianza en el Gobierno.
Los operadores valoran la venta de bonos dollar linked por parte del Gobierno, que ofrece tasas de cobertura. También ven oportunidades en los bonos en dólares del tramo corto bajo legislación local. La suba de las tasas forward del 11% al 15% refleja el riesgo electoral.
En renta variable, hay apatía. Si el clima mejora, estiman un potencial alcista cercano al 13% por la reducción del riesgo electoral.
Brasil: herencia fiscal
Las miradas también están puestas en las elecciones de Brasil, Israel y Estados Unidos. En un encuentro en San Pablo, una misión financiera de Washington señaló que, gane quien gane, el próximo gobierno brasileño heredará un déficit establecido: el pago de intereses representa el 7,3% del PBI. El déficit global proyectado para 2026 es del 7,7% del PIB y la deuda bruta aumentaría del 96,5% al 102,3% en 2028.
Brasil cotiza con una prima de riesgo a cinco años de 124 puntos básicos, muy por debajo de lo que sugeriría su nivel de deuda. Un análisis de ocho emisores soberanos latinoamericanos muestra que la correlación entre deuda pública bruta y prima de riesgo es de 0,33, mientras que la correlación con la calificación crediticia es de -0,92 (16 puntos básicos por cada escalón de calificación).
Los analistas no esperan que el resultado electoral de octubre produzca movimientos significativos en los spreads brasileños, ya que ambos candidatos heredarían el mismo costo de intereses. Ninguno propuso crear una institución que informe el incumplimiento de la regla fiscal, lo que podría reducir la prima de riesgo.