La fuerte volatilidad del valor del dólar oficial y del dólar paralelo, iniciada el 12 de julio con el desarme de las Letras de Liquidez (LEFIs), se mantuvo ayer luego del cierre de listas para las elecciones legislativas bonaerenses del 7 de septiembre.
En el plano político, surgen diversas incógnitas en el mercado financiero: la posibilidad de que La Libertad Avanza (LLA) absorba al PRO en las próximas elecciones nacionales, si el oficialismo superará el 40% de los votos el 26 de octubre, y si el peronismo unificado podrá imponerse en la provincia de Buenos Aires.
La mayoría de los analistas consultados por iProfesional estima que el equipo económico buscará estabilizar el tipo de cambio en torno a los $1.300 hacia fin de año, con una inflación mensual promedio del 1,5% para el segundo semestre.
Según fuentes oficiales, la intención es mantener ese valor del dólar oficial hasta las elecciones legislativas nacionales del 26 de octubre.
Proyecciones de dólar e inflación para 2025
En el ámbito privado, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) publicado por el BCRA el 4 de julio indica que la mediana de las proyecciones para julio de 2025 se ubica en $1.207. El Top 10 de analistas prevé un tipo de cambio nominal de $1.201 para el mismo mes, y $1.325 para diciembre, lo que implica una variación interanual del 29,7%, superior a la proyectada en junio.
En paralelo, el último informe de FocusEconomics estima que el valor del dólar oficial podría alcanzar los $1.516 hacia fines de diciembre, lo que representaría un incremento del 47% anual frente a una inflación proyectada del 42%.
Ese valor superaría la banda de flotación de entre $1.000 y $1.400 establecida por el Gobierno en abril, cuando se flexibilizó el cepo cambiario para personas físicas. Esta banda se actualiza mensualmente en un 1%.
El mercado de futuros y opciones del A3 (ex Matba-Rofex) convalida un valor de $1.475 para diciembre. Esto refleja una diferencia con el máximo estimado por algunas consultoras, aunque se mantiene por encima del promedio de los economistas relevados por FocusEconomics.
Estimaciones privadas y rol del agroexportador
Entre las estimaciones más altas se encuentran las de Empiria ($1.516), Oxford Economics ($1.504), Capital Economics e Invecq Consulting (ambas con $1.500). Aurum Valores proyecta un valor de $1.430 para diciembre.
Uno de los problemas habituales en contextos preelectorales es la restricción externa. Pese a una fuerte liquidación del agro durante el primer semestre, el BCRA no logró acumular las reservas necesarias para cumplir con los compromisos asumidos con el FMI.
Además de la menor oferta, la demanda de dólares oficiales para el pago de importaciones, deuda y ahorro minorista se mantiene elevada.
Desde el 14 de abril, cuando se levantó el cepo para personas físicas, se estima que los ahorristas compran alrededor de 2.000 millones de dólares mensuales.
Intervención oficial y presión cambiaria
Durante la última rueda, el equipo económico mantuvo el dólar oficial en torno a los $1.300, mientras que operadores locales e internacionales lo proyectan más cerca de $1.400 para diciembre.
El BCRA intervino nuevamente en el mercado de futuros, vendiendo contratos con valores de $1.410 para octubre y $1.475 para diciembre, donde se presenta como único oferente.
El dólar mayorista retrocedió por primera vez en cuatro jornadas y cerró a $1.275, con intervención oficial. El minorista promedio fue de $1.298,51 según el BCRA, y el tipo de cambio del Banco Nación se mantuvo en $1.300.
Los dólares financieros (MEP y CCL) también retrocedieron. El MEP cerró a $1.281 y el CCL a $1.280. El dólar tarjeta, que incluye recargos impositivos, se ubicó en $1.690.
Dinámica del mercado financiero y tasa de interés
El comportamiento del dólar contado fue influido por la intervención en futuros. Según operadores, la mayoría de los contratos cerraron con pérdidas tras operar en negativo.
Desde Invertir en Bolsa (IEB), el analista Nicolás Capella destacó que la caución a un día superó el 50% anual. Esto impactó en el resto de los instrumentos en pesos, con caídas de entre 1% y 2% en tasas fijas y CER.
Capella señaló que la curva en pesos ofrece tasas reales atractivas, con valores del 5% de TEM en el corto plazo y superiores al 3% en tramos medios y largos.
Desde PR Corredores de Cambio informaron que el volumen negociado cayó y la divisa estadounidense mostró una tendencia mixta, con máximos diarios en $1.294 durante la mañana.
Expectativas cambiarias e impacto de las LEFIs
Según operadores consultados, la caída en la oferta de dólares y el desarme de posiciones comenzaron con fuerza en la segunda semana de julio, marcando un descenso que se detuvo tras alcanzar mínimos a fines de la semana pasada.
La combinación de suba de tasas e intervención oficial generó un retroceso en la cotización en el arranque de la semana. Se negociaron 470 millones de dólares en el mercado de contado y 935 millones en futuros.
Para diciembre, los operadores estiman que el tipo de cambio mayorista alcanzará los $1.475, un valor superior al previsto en el adelanto del Presupuesto 2026, que proyecta $1.229. En tanto, el dólar blue cerró en $1.325.
Desde la consultora 1816 explicaron que las recientes decisiones del BCRA y el Tesoro, como el retiro de las LEFIs, dejaron señales contradictorias. La baja de tasas generó presión sobre el dólar, mientras que luego se aplicaron medidas de absorción monetaria.
Rol del agro y fragilidad del equilibrio monetario
Los analistas de 1816 prevén que la liquidación de dólares del sector agroindustrial comenzará a caer desde agosto, luego de un primer semestre récord con 64,5 millones de toneladas exportadas y un ingreso de US$ 20.700 millones, según la Bolsa de Comercio de Rosario.
Advierten que si no se absorbe el exceso de pesos, la oferta de divisas no alcanzará para mantener la estabilidad cambiaria. Aunque las reservas del BCRA superan los US$ 40.000 millones, persisten tensiones inflacionarias.
Uno de los riesgos es el eventual traslado de la suba del tipo de cambio a precios. Hasta el momento, el impacto sobre el IPC fue moderado, pero los analistas advierten que podría cambiar si el mercado desancla expectativas.
En ese caso, el BCRA debería subir nuevamente las tasas de interés reales para controlar la inflación, lo que incrementaría el costo del dinero en una economía que ya muestra bajo consumo y caída del salario real.
Escenario electoral y vencimientos de deuda en pesos
De cara a las elecciones de octubre, se espera que los inversores privilegien el dólar como reserva de valor. Entre las causas que podrían impulsar su cotización figuran la menor liquidación del agro y la incertidumbre electoral.
Durante el cierre de listas en provincia de Buenos Aires, el oficialismo mostró organización bajo la supervisión de Karina Milei, mientras que el kirchnerismo pidió postergar el cierre por falta de acuerdo entre Axel Kicillof, Máximo Kirchner y Sergio Massa.
Un punto de atención es el impacto que tendría la suba de tasas sobre los vencimientos de deuda en pesos. El Tesoro realizó una licitación extraordinaria el miércoles pasado para absorber $5 billones tras el rescate de LEFIs.
Según Aurum Valores, entre fines de julio y la semana previa a las elecciones del 26 de octubre, el Gobierno deberá afrontar vencimientos por unos $45 billones, equivalentes a US$ 33.000 millones.
Riesgo financiero e impacto sobre consumo
La letra más corta adjudicada en la última licitación rinde 3,31% mensual, más del doble que la inflación de junio. La más baja fue del 2,9%, también por encima del IPC proyectado.
Desde Portfolio Personal Investment (PPI) señalaron que el equipo económico no estaba conforme con la curva de rendimientos ni con la volatilidad cambiaria que se había generado.
Por eso justificaron la emisión fuera de cronograma, sumada a repos con bancos y venta de Lecaps en el mercado secundario, con el objetivo de recomponer tasas y estabilizar el tipo de cambio.
No obstante, una nueva suba de tasas podría encarecer aún más los vencimientos. Además, los plazos de colocación se acortaron: el promedio actual es de 40 días frente a los 230 del primer trimestre.
Finalmente, el último informe del Banco Provincia advirtió que este escenario podría traducirse en mayores costos de crédito para empresas y familias, en un contexto de débil consumo y caída del poder adquisitivo.